航空发动机是战斗机的灵魂，也是我国军工行业长期受制于人的痛点。为了加紧追赶世界先进水平，2016年中国航空发动机集团成立，这里汇集了六名院士、200多名航空专家、数十万的职工，资金投入也达到1000亿元之多，向世界宣示中国要缔造航空发动机强国的雄心。

2018年11月珠海航展上，国产战机歼10B的飞行表演惊艳全场，“眼镜蛇”、“落叶飘”等完成了一连串匪夷所思的动作，似乎颠覆了物理学定律，其背后的奥秘就在于：歼10B装备了一种新型的航空发动机——矢量发动机。 简单来说，以往的发动机喷口只能朝一个方向产生推力，而矢量发动机的喷口可以朝不同方向产生推力，这就让战机的机动能力有了质的飞跃，中国也成为世界上第三个掌握矢量喷口技术的国家。

这项令人振奋的成就，是否标志着中国迈入航空发动机大国之列？在军备国产化浪潮中，还有哪些领域蕴藏着机会呢？

悦加财经创始人李悦，对话华泰证券军工首席王宗超，解读《军备国产化“蓝海”将至》的机遇。

国产军备“代差”已显著拉近

李悦：早先我们听到有一种说法，就是我国的发动机落后欧美至少30年，现在的代差拉近了多少呢？

王宗超：在2018年的航展上，我们的歼10B国产的战斗机配套涡扇10B太行发动机，进行了精彩的“眼镜蛇”机动表演。超机动表演虽说在美俄早已有之，但在我们用国产发动机配套单发战斗机完成还是第一次，因此反响非常巨大。

我们的太行发动机，基本上和美国的F110是同等水平，但离美国的F119还有一定差距。目前，我国发动机和美俄三代机配套的发动机水平是一致的，和美国最新机型的还是有点差距，但除了发动机以外，国产战斗机、运输机等各种型号的军事装备，基本上和国际是一个水平。

发动机国产化率正迅速提升

李悦：我们就以歼10B为例，分析一下我们发动机的国产化率已经达到了什么样水平？

王宗超：发动机的国产化比例并没有对外公布，但我们可以从公开信息了解到，像歼10、歼20最早采用的都是俄罗斯发动机，如果太行发动机在歼10上也开始批产的话，我们发动机国产化率至少在80%，实际比例应该更高。将来我们更多国产的飞机使用我们国产 的发动机，我们认为在3-5年内完全实现国产化。

军用发动机国产化进程更快

李悦：那我们国产发动机下一步的突破目标又是什么呢？

王宗超：国产航空发动机，分为军用和民用。军用主要是涡扇15，它是小涵道比大推力发动机，新技术比较多，难度比较大，主要在材料上、可靠性、实战性等方面需要突破；民用的像长江1000的技术需求，需要攻破的比较多，民用飞机的重复性和飞行时间特别长，这一部分的突破可能时间更长，甚至要5到10年，但军用发动机可能在3到5年就能实现大的突破。

海空军多项装备已臻世界先进水平

李悦：除了发动机之外，我们其他国产化的军事装备，有哪些已达到或接近世界水平呢？

王宗超：在军事装备方面，我们的歼20、运20、大型驱逐舰、航空母舰、预警雷达等是接近世界先进水平，甚至部分超越世界先进水平。像大型运输机是和美国C17、俄罗斯伊尔76在一个吨位上的，但是它的信息化水平超过俄罗斯的伊尔76，因为我们的电子水平发展非常快。

此外，我们主要的先进装备都是近20年开始大力研发投入，我们有一定的后发优势，很多技术在科技含量上更高，像我们的歼20，领先俄罗斯进行了列装；我们的大型驱逐舰055的水平是12000吨的排水量，是亚洲最领先的，仅次于美国15000吨级，但它也不批产，所以我们12000吨的055是世界级领先水平。

我们批产能力和规模化生产速度非常厉害，技术迭代水平越来越快。我国工程师的人数有优势，人才优势很明显，因为每个型号的装备都需要两三千科研人员的投入，只有大国才能进行这样的比拼。

国产化需“自强”与“合作”并举

李悦：在发挥优势方面，我们成立了航发集团，集中力量办大事，那么除此之外，还有没有其他的发展模式呢？

王宗超：航发集团的成立，确实加快了国产发动机的研发进程。2016年航发集团成立，2018年装备太行发动机的歼10B就进行了超机动飞行表演，大大提升了我们核心装备的进度。

但是我们从高铁和航母的经验来看，目前的生产方式比较单一，竞争对手相对不足，还可以通过适当的外部技术引进，去促进国产技术的迭代。因为我们的民用航空发动机过去几乎一穷二白，我们军用发动机主要由航发集团来承担，每个型号基本上是一家设计单位，它的生产和设计能力也是有限的。所以我们可以和欧洲一些老牌航空航天强国进行合作，把他们的人才和过去的经验引进来。

其实，我们在80年代引进过一款英国的斯贝发动机，在歼轰7上用的还是不错的。再比如航空母舰，它有上千万个零部件，瓦良格号拉回来的时候其实就是个空壳，但我们国产化航母推进非常快，也是因为我们借鉴、消化、吸收了俄罗斯最先进的航母技术。

因此，如果发动机也进行一些外部的基础合作，可能会加快国产化的进展。航空发动机是一个技术和经验综合的产品，单纯靠资金投入还是不够，更重要的是人才和技术的迭代，如果我们能进行国际合作，把先进的技术经验和优秀人才适当引进，更快地解决我们的短板和弱势，我们的综合技术水平、可靠性包括一些材料技术可能会突破得更快。

民参军企业迎来“国产化”红利

李悦：在投资领域，和装备国产化相关的上市公司，目前重点追踪的有哪些？

王宗超：民参军企业，我们重点追踪的有宏大爆破、高德红外、火炬电子、航新科技、瑞特股份等上市公司。

像宏大爆破和高德红外，是这两年民参军企业中少有的能做系统级武器的企业，宏大爆破在2018年珠海航展上进行了超音速导弹展示，高德红外的反坦克导弹系统和红外小型化芯片做的非常好，火炬电子看好它的新材料，航新科技主要是装备信息化和自动化走在前列，瑞特股份给船舶配套，这部分发展空间还是比较大的，未来的市占率和新产品的突破都会越来越强。随着民参军政策力度的加大，会有更多的优质企业涌现出来。

民参军距离良性闭环仍有差距

李悦：军工行业是个很有情怀的事业，但从企业持续发展的角度来说，最终还要看收益，这样才有可持续性。目前民参军行业是否已形成良性的闭环呢？

王宗超：军民融合上升为国家战略以来，我们很多的民参军型企业进行了大量的资金、技术、人才的投入，但离良性闭环还有一段距离，因为和军工集团巨头相比，民参军企业还像个孩子。这就需要国家更多的支持和扶持，只有这样，民参军企业的投入才能形成闭环。

同时要要培养、要帮助、加大采购，这样民参军企业的投入才能变成产品，才能变成营收和利润，也能促使更多军工的产业资本入场，通过市场化的机制，加快军民融合进展。

我们需要从一个小的国防军工体系，转到一个大的国防体系，这需要我们中央和地方的军企、民企共同努力，包括我们的产业资本都融合进来，这样才能走出一个闭环，才能持续快速的发展。

军工股估值回归 迎来布局机遇

李悦：军工股经历了将近两年的低潮期，现在是否到了重新布局军工股的时候？看好的布局方向主要在哪些领域？

王宗超：在2016、2017年，军队改革影响了我们一部分新产品的采购。2018年，我们的采购逐步加速。军工从过去的一个周期行业，有望变成一个成长行业，科技含量越来越高，这一部分非常值得投资。

同时，经过这几年的调整，军工板块的估值、业绩、增速更加匹配，我们认为在目前的位置有很好的布局机会。重点关注主战装备企业、新材料高精度导航、信息化、芯片国产化等方向，前景非常巨大。

确实，军工行业过去计划经济色彩比较浓厚，成本加成的限制，造成企业利润比较低，资产证券化的水平也不高，因此军工板块占整体市值比例非常小，但在当前的国际国内形势下，外部压力越来越大，升级转型越来越紧迫，而我们的军工行业有二三十年的技术积累，科技含量非常高，因此我们有很大潜力进行军转民的进口替代，军工行业未来会担当更多的重任，它的产业发展前景和空间非常巨大。