中央广播电视总台央广经济之声《基金观察》记者易建涛专访中融基金策略投资部基金经理哈图，本期主题：未来投资主线判断。
易建涛：今年我们可能在A股市场上可能有两条主线，消费股和科技股，在未来有没有这样明确的主线预判呢？
哈图：未来5G肯定算是一个主线，可能是未来五六年的一个中长期的投资引导方向，而且它对GDP的实际拉动可能会有0.3、0.5个百分点，有实际拉动的效果。放到公司上来看，可能会有更多的机会集中在这个领域。
而且从我们的消费来看，其实我们在周期上压制时间比较长的像电子消费和耐用品的汽车消费，可能未来也会有一个比较好的修复或者增长，这也是自身行业周期来决定的，起起落落的周期。
所以，看未来，从投资和消费上都能够找到比较大的增长的方向，这也是我们可能在整个经济周期没有大级别刺激或者大级别波动的情况下，比较好的投资方向。
但是流动性环境可能还会有一些边际的改善，M1、M2其实是从底部上升的阶段，这个阶段会领先于整个社会整体流动性，也就是未来全社会流动性会变好，市场整体的财富效应和流动性整体的环境带来的投资机会都会有。
易建涛：我看到您的介绍里提到了您量化的研究方法，有一个独特的体系框架，能不能给我们做一个介绍？
哈图：从投资机会的把握来看，权益市场可能大的周期是和经济周期相同的，这也是跟债券市场判断是一致的，比如说经济好的时候，就要低配债券，高配权益；经济不好的时候，就要反过来，高配一些债券资产，然后低配一些权益资产。在经济周期好与不好的时候，其实权益资产里面不同行业和不同板块也会有好的表现和差的表现之分。
我们也发现股票市场还有更小级别的周期，有自身的库存周期。由于我们一些投资机构是一年一考核，很多投资者会认为一两个星期，或者一两个月的机会就非常值得把握。这种比较短的投资尺度，会导致市场出现一种比较短的时间周期，追涨杀跌，就是市场开始涨了之后，机构投资者要被动的地去加仓，因为他们觉得这个机会不把握就错过了。所以，会有一些基于价格本身的投资决策，这就是价格自相关的行为，价格自相关的行为是市场无效性的来源之一，也是市场波动增加的一个原因。
这个原因在于，在我们有大量个人投资者和机构投资者投资期限比较短的情况下，国内市场会更加常见。这个周期带来的市场波动，就是股票市场比较短的一个库存周期。
刚才说到经济周期和股票市场的库存周期，这两个级别的周期是我们认为在A股市场做投资或者说投资组合需要注意的两个尺度。
第一个级别的投资机会其实主要是对经济周期有一些量化的模型统计，包括美林时钟的细化和完善，可以更好地对行业包括市场风格和风险做出判断。
更小的库存周期其实需要我们对股票市场中微观的股票价量的表现和分布做出一些判断。
《基金观察》是中央广播电视总台央广经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈，聚焦资本市场，分析市场热点，帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日，经济之声10:30播出。
哈图
中融基金管理有限公司策略投资部基金经理。毕业于北京大学金融学专业，硕士研究生学历，具有基金从业资格，证券从业年限8年。2007年8月至2010年3月曾任职于天相投资顾问有限公司金融创新部，担任基金分析师；2010年4月至2012年1月曾任华夏人寿保险股份有限公司投资经理；2012年2月至2016年5月曾任英大资管投资经理、高级投资经理。2016年7月加入中融基金管理有限公司。
易建涛
中央广播电视总台经济之声《易说》专栏制作人、财经评论员、《书里淘金》主持人。
